证监会二次意见反馈,无碍烽火星空并购

　　3月20日晚,烽火通信公告收到证监会关于南京烽火星空收购的二次意见通知书,此次反馈意见相比前次范围明显缩小,且从行业角度易解释,我们由此判断烽火通信对于烽火星空的成功并购属于大概率事件,届时将带来公司整体估值水平和盈利能力的提升。维持“强烈推荐-A”,上调目标价至31.2元,建议现价继续买入。

　　此次证监会反馈意见相比前次范围明显缩小,主要涉及两个问题:包括配套募集资金用途,以及烽火星空移动信息化产品20xx-20xx年收入增速预测的原因及合理性解释。此次反馈的问题从行业角度易解释,我们判断,烽火通信此次对于南京烽火星空的成功并购属于大概率事件,届时将带来公司整体估值水平和盈利能力的提升。

　　重申推荐烽火通信的核心逻辑:

　　逻辑一:市场对烽火通信在信息安全的布局及行业地位存在预期差 南京烽火星空作为国内信息安全网监细分行业龙头,三家具备牌照的企业之一,且市场份额、技术水平及管理体制较另外两家具备明显优势。若能成功收购将为烽火通信带来明显的估值提升。并且,烽火星空的核心能力在于针对网络侧的云存储和大数据分析平台,在未来烽火通信的行业信息化平台打造中可提供软实力支持。且此次收购也有助于烽火星空从政府市场向政企及民用市场转型。当前烽火通信29倍的PE(考虑增发摊薄)明显低于信息安全板块88倍的平均PE。

　　逻辑二:市场对烽火通信在行业信息化和大集成业务领域的转型存在预期差烽火通信正在经历从传统通信主设备商向行业信息化服务提供商的转型,在ICT融合趋势下,市场对烽火通信的转型存在巨大的预期差。公司已经围绕大集成业务平台进行了一系列管理架构的调整,包括此次收购烽火星空进军网络信息安全和企业信息化业务。并且烽火通信在着力云计算中心的建设,未来将形成从网络层到数据层、再到应用层的端到端的解决方案能力。未来三年,烽火在信息安全、政企网、智慧城市等新业务领域的收入占比将逐渐提升。

　　逻辑三:市场对烽火通信传统主营业务的增长存在预期差市场对烽火通信主营业务增长带来的安全边际存在预期差。参考股权激励的考核要求,我们认为烽火通信主营业务今年至少实现30%左右的增长。行业角度,FDD发牌直接带动电信和联通对4G的投资,包括中国移动在内的三家运营商今年4G用户大幅增长,流量爆发直接带来光传输网的新建及持续的扩容需求,而且运营商“4G+光纤宽带”绑定的市场策略,将直接拉动对家庭入户终端的采购需求,对烽火接入网的家庭终端业务形成直接拉动,光纤光缆的需求端也将受益4G和家庭宽带的增长。而且,随着近几年的海外布局逐渐取得成效,烽火通信的海外收入增长将明显高速整体增速。

　　投资建议:维持“强烈推荐-A”,上调目标价至31.2元预计公司14-16年收购后备考EPS为0.64/0.78/0.98元,维持“强烈推荐-A”,给予20xx年40倍PE,上调6个月目标价至31.2元,建议现价继续买入。

　　风险提示:系统性风险、武汉虹信的减持风险、传输资本开支下滑、订单执行进度缓慢

　　什么是中国证监会

　　中国证监会为国务院直属正部级事业单位，依照法律、法规和国务院授权，统一监督管理全国证券期货市场，维护证券期货市场秩序，保障其合法运行。

　　中国证监会设在首都北京，现设主席1名，副主席4名，纪委书记1名(副部长级)，主席助理3名;会机关内设18个内设职能部门，1个稽查总队，3个中心;

　　根据《中华人民共和国证券法》第14条规定，中国证监会还设有股票发行审核委员会，委员由中国证监会专业人员和所聘请的会外有关专家担任。中国证监会在省、自治区、直辖市和计划单列市设立36个证券监管局，以及上海、深圳证券监管专员办事处。

　　国务院在《期货交易管理条例》中规定，"中国证监会对期货市场实行集中统一的监督管理"。显然，中国证监会的是经政府授权的法定监管部门，履行的是法定监管职责。

　　在中国证监会内部，专门设有期货监管部，该部门是中国证监会对期货市场进行监督管理的职能部门。

　　期货监管部下设综合处、交易所监管处、期货公司监管处、境外期货监管处和市场分析五个处。