证券分析师研究报告范文第1篇

而《投资者报》数据研究部却发现，跨行分析师不在少数。从今年初至10月16日，Wind资讯收集了60家券商、1045位分析师撰写的1.28万份上市公司研究报告，按证监会行业统计后，有51家券商的137位分析师涉及5个以上行业，人数占比逾13%；他们一共了4270份研究报告，占报告总数的1/3；更有8人涉及行业达10个以上。

证监会将所有上市公司分成23个大行业，已经是最笼统的一级分类，各券商为了研究方便，又细分成二级、三级子行业。在证监会的一级行业中能够横跨5个行业，他们俨然成为“全能”分析师。

不过，“全能”背后大有隐情。有些署名人并非报告作者，而是部门领导或其他行业分析师，作者是署在分析师下面的“联系人”。有些联系人没有从业资格，无法以分析师名义报告，于是采取挂名方式，掩盖作者没有资质的事实，但这就让一些作者的真实身份和研究水平无从查考。而券商如此做法，难脱故意模糊实际作者之嫌。

即使是挂名或审批人，分析师以自己名义报告，就应对行业有深入了解，而非签字了事。证监会制定的《证券研究报告暂行规定》中明确规定，“署名的证券分析师应当对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。”

8位跨10行以上

137位“全能”分析师所任职的券商，以中小券商居多，如民生证券、长江证券、第一创业等，但也不乏大券商，如中信证券、申银万国。

有8位分析师署名的研报横跨行业达10个以上，分别是华创证券高利（17个）、长江证券刘俊（11个）、东北证券周思立（11个）、平安证券窦泽云（11个）、东方证券杨宝峰（10个）、光大证券李婕（10个）、光大证券周励谦（10个）、宏源证券王凤华（10个）。

华创证券分析师高利涉猎行业最广，报告数量也最多，涵盖了17个行业中的167家上市公司。报告很频繁，平均不到两个交易日发出一份报告。最繁忙的一天是6月23日，共有3个不同行业内7家公司报告面世，分别是批发和零售贸易业的友好集团、欧亚集团、友阿股份，信息技术行业的用友软件、信雅达、海隆软件，化工行业的三友化工。就算他不是作者，同时审阅7份报告，还要“保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据”，也并非易事。

据了解，高利是华创证券研究所所长，所内分析师撰写的报告均由其签字，“联系人”才是实际作者。在华创的研报中，都附有联系人的简历，多是有资质的分析师，但也有个别没有从业资格。如10月17日的《贵州茅台：管理层平稳过渡，业绩维持高增长》，联系人是薛玉虎和钟祺，但在中国证券业协会网站“从业人员执业注册信息公示”中找不到前者的名字。

相比之下，很多券商都不给出“联系人”简历，作者身份、学历、从业经历都不为人知。

长江证券分析师刘俊署名的50份报告涉及11个行业。包括石油化学塑胶塑料、电力煤气及水的生产和供应业、机械设备、纺织服装、批发和零售贸易、社会服务业等，贯穿了上中下游以及周期和非周期性行业。而在其个人介绍中，他只是研究金融的分析师，有着7年金融领域的研究经历。

长江证券研报中基本都有“联系人”，但没有给出其简历，个别也存在没有资质的情况，如8月24日的《奥飞动漫2023中报点评：内容衍生良性互动》的联系人邓颖，在证券业协会上没有登记。

其他券商也普遍存在挂名现象，但也有分析师确实身兼数行。如平安证券窦泽云，也横跨采掘、房地产、电子、金融、建筑、机械设备等11个行业。通过查找报告我们发现上面没有联系人，只有他一人的名字，是名副其实的“全能”选手，令人惊讶。

多数评级偏谨慎

“全能”分析师是否能给出明确的投资建议？

我们梳理了其报告的所有评级后发现，谨慎态度居多，而看好和看空较少。

按照评级的强烈程度，我们将各券商对个股的评级分成三个等级：看多（包括“买入”、“强烈推荐”等买入色彩强烈的评级）、谨慎（包括“谨慎推荐”、“审慎推荐”、“增持”等评级）、看空（包括“中性”、“卖出”等评级）。

“全能”分析师的4270份报告中，三个等级的报告占比分别为38%、56%、6%。居于中游的态度居多，一定程度说明这些分析师或背后作者对于公司未来把握性不强，因此选择了相对保守、安全的评级方式。

宏源证券王凤华所的报告数量只有28份，却涉及了10个行业。宏源证券上市公司最高评级是“买入”，其次是“增持”。王凤华所报告中，“增持”占了75%。

资料显示，王凤华是宏源证券研究所中小市值上市公司研究员、高级策略分析师，2023年加盟宏源证券研究所。主要研究覆盖：宏观策略研究、能源新能源行业、煤炭电力行业、战略性新兴产业、区域经济主题、投资组合、主题投资专题研究、中小市值上市公司研究、纺织服装行业研究、轻工行业研究等。据了解，该券商内部是按市值来划分，而非行业，因此出现横跨多行的情况。

准确度仅19%

“全能”分析师报告的准确度如何？一季度的报告，现在已经能够检验其准确度。

每份研报后面都注明着评级的指向意义，一般考察期为6个月。今年一季度内共2322份研报，到现在都已满6个月，找出报告后股价最高收盘价之日，计算从报告日至最高价日的涨跌，视为股价最高涨幅，与报告的预期收益进行比较，以计算准确度。

整体上看，所有报告达到预期收益的只有19%。相比之下，分析师研究的行业越少，准确度越高。

推荐级别最高的看多评级，一般指6个月内跑赢沪深300指数20个百分点，“全能”分析师一季度内的报告中，在后续6个月内达到目标的只有14%，而研究一个行业和两个行业分析师的报告，达到目标的占比均为17%。

而谨慎评级，一般是指6个月内跑赢沪深300指数10个百分点以上。研究一个行业、两个行业、全能分析师达到这样目标的比例呈现依次递减趋势，分别是31%、28%、25%，依次递减三个百分点。

证券分析师研究报告范文第2篇

画面中，一位长相清丽的美女证券分析师一一介绍着身旁的4位同事，身着正装的他们面带微笑地跟网友打着招呼。

这是4月12日海通证券煤炭行业分析师李淼的最新路演视频，这已经不是她第一次以这种方式研究报告的解读了。不过，这次她变身财经主播邀请海通证券钢铁、煤炭、房地产、有色行业的4位行业首席分析师一起录制视频，各行业的周期研报观点。

“视频路演”的春风

4月10日，是李淼第一次在视频中跟投资者们交流对煤炭板块的看法。“债转股在三个方面利好煤炭企业。首先，减轻公司财务压力，改善经营业绩；其次，提升管理层改善业绩、改善市值积极性；最后，会加速行业兼并重组。因此，我们坚定看好煤炭板块全年的相对收益。”语言流畅，声音悦耳，长相秀丽，李淼的视频引起了网友们的关注，同时这种形式也成为了行业内的热议话题。

经济观察报记者联系到李淼的时候已经是下班时间，此时的她还在写点评。“最近我们传的比较火的就是研究员友谊的小船说翻就翻，因为无时无刻都在写报告。”“85后”的李淼从事证券行业有4年多的时间，工作强度比较大，加班是家常便饭。虽然工作占据了大部分的时间，但生活中的她很是开朗幽默。

谈及为何用录视频的方式进行路演，李淼说：“在这(视频)之前也有尝试音频。像这样的传播方式效率比较高，因为平时我们路演一天只能跑六七家，效率比较低。通过视频传播方式能将海通对于煤炭的观点更好更快更高效地传递给投资者，我们看中的是效率。”

不只是李淼。在4月12日15点10分，记者打开易直播App，点开名为方正证券通讯组的视频，映入眼帘的是一位眉清目秀的女孩，身着汉服，略显紧张地在视频中解读区块链产业链发展深度报告。她就是方正证券入职不久的年轻助理研究员廖蕾。

记者了解到，廖蕾平时就对汉服文化颇为热爱，也喜欢穿着各式各样的汉服拍照。而这次视频路演时，廖蕾正好在家，所以就直接穿着录了。

路演的内容仍然是常规的研究报告，不过视频的方式加上研究员清新的形象，让路演的严肃氛围平添了几分轻松亲和。

据了解，当初她并没想过把这段视频传到网络上，只是用于在组内之间的交流，后来不知道怎么就发出去了，未料之后视频被广泛点击和传播。记者试图联系廖蕾本人，但其谢绝了记者的采访。

记者就廖蕾的视频路演联系方正证券采访，公司表示：“我们观察到公司研究所有分析师和研究小组尝试以新媒体形式做研究报告的播报，基于公司的企业文化，我们也正在关注这种创新型的探索行为。”

海通证券方面，李淼坦言，“这是和我们团队首席分析师吴杰沟通过的结果。视频在播出之前都是跟研究所合规人员进行沟通，参照分析师参与媒体节目进行报备的。在录完之后研究所合规人员会对内容、报告进行核对，审批通过后对外，分析师是代表公司、研究所的观点，是不能以个人名义随便的，一定是合乎公司要求才能做这些事情。”

这样的路演形式获得了关注之后，李淼的同事们也纷纷加入了进来。“刚刚，我和几个行业的首席分析师一起录了一个观点的视频。后来，有色的首席分析师自己也录了一个视频观点。”李淼称，“我们带动了身边的同事通过这种传播方式来进行报告观点传播，并且我觉得未来视频发展的模式是会多样化的，不会只限于观点的交流，我们未来也会在合规的基础上，探索更多的视频运用模式，提高我们的研究观点向客户的传播效率。”

合规的边界？

“朋友圈转发很多，被刷屏了。”一位私募基金经理对经济观察报说，“我们也非常关注，这是一种新的传播渠道，对市场影响力较大。作为买方，我是乐意接受的”。

但是他也表现出了一些顾虑，“普通的网红是关注‘颜值’而不是‘研值’，但是我们还是更加关注‘研值’，研究报告的深度、逻辑、合理性、结论的可靠性。”

对于纷纷加入视频秀的研究员们，堪称卖方视频秀“第一人”的英大证券研究所所长李大霄表示，“如果是涉及到单个证券的涨跌或者是信息，还是要严格遵循报告的途径以及合规性，要跟纸质的是一致的，那个是要非常严格的。”

根据《证券研究报告暂行规定》第二十条之规定，“证券分析师通过广播、电视、网络、报刊等公众媒体以及报告会、交流会等形式，发表涉及具体证券的评论意见，或者解读其撰写的证券研究报告，应当符合证券信息传播的有关规定以及下列要求：一是由所在证券公司或者证券投资咨询机构统一安排；二是说明所依据的证券研究报告的日期；三是禁止明示或者暗示保证投资收益。”

对此，证券研究院执行院长管清友认为，“关于视频路演合规问题，从卖方市场来说，要为客户服务，观点要统一、公平地传递到客户那里。合规问题确实容易在直播过程中暴露，但是要控制好，问题应该不大。”

目前监管部门对视频直播没有明确的规定。“比如，电话会是合规的，直播只是把电话会的形式搬到了直播上面。这里是有合规问题，但只要不涉及内幕交易、内部信息的传递就可以。”管清友称。

全面开拼的时代

不仅是海通证券和方正证券，此前，就有国海证券、华创证券、安信等多个机构的分析师曾进行视频路演。

而面对券商市场的一片“蓝海”，卖方分析师们似乎进入了全面开拼的时代，为了使路演能够更准确有效地到达买方手里，形式花样翻新。前有“语不惊人死不休”的文字研究报告和“赛诗大会”级别的研报标题，如今又迎来了热门的视频秀。有人戏称，“分析师们不仅要妙笔生花，最好还貌美如花”。

李大霄解释道：“其实信息传达，文字的传达率大概在7%左右，音频可能达到14%，那么视频肯定会更高一些，现场的传达率当然是100%的了，所以为了让传达率更高，选择视频这种形式是自然的。”

正如李大霄所言，李淼在4月10日的视频点击量已经超过了30万。“从视频点击率来看效果超预期，我们没觉得视频会被这么大范围的传播。但在超预期的情况下，还是希望大家更多的关注到观点本身。”李淼坦言。

既拼“研值”又搏“颜值”，也是卖方研究行业的竞争越来越激烈以及多样化的一个侧影。每年的新财富评选也考验着卖方研究员们的各项素质能力，而为了争夺影响力和信任度的制高点，个人魅力是否会卖方分析师的重要资产?

证券分析师研究报告范文第3篇

我国的证券分析师行业是随着证券市场的诞生而出现的，其正式纳入政府监管是从1997年《证券、期货投资咨询管理暂行办法》正式生效开始的。证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员为投资者提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动。我国证券投资咨询机构主要有两种运作模式――证券公司研究部模式和独立的投资咨询机构模式。

(一)证券公司研究机构的利益冲突问题现状

近两年来，随着我国证券市场上机构投资者队伍的不断壮大以及以基本面分析为主的价值投资理念的兴起，证券公司研究机构的重要性日益显现，对市场的影响力也越来越大。基金管理公司、境外合格的机构投资者(QFII)、保险公司、信托公司等机构投资者通常都愿意购买证券公司的研究报告，并且认为这些研究报告对他们的投资决策很有帮助。证券分析师的利益冲突问题在我国普遍存在。

(二)独立的投资咨询机构的利益冲突问题现状

在我国目前110家独立的投资咨询机构中，80％以上的证券投资咨询机构处于保本或亏损的运营状态。这些机构通常资本金非常少，仅能达到我国《证券、期货投资咨询管理暂行办法》规定的最低限100万元。具有从业资格的证券分析师一般不超过10人。而且证券分析师的总体素质偏低，研究能力相当薄弱，专业性不够强，分析手段上主要是以技术分析为主，难以发掘公司的真正投资价值。

二、证券分析师利益冲突的主要来源

从经济学的角度来考察，金融机构利益冲突是指金融交易一方在采取某种行动获得潜在收益的同时损害其对方利益。由于金融交易中介及资产监护人的金融机构往往身兼多重角色，从而使得利益冲突不可避免地内嵌于金融行业结构中，并且，金融市场交易费用和信息不对称的存在，以及金融机构业务的日趋多元化为利益冲突的滋生提供了沃土。

(一)投行业务和经纪业务导致证券分析师的利益冲突行为

在西方国家，个人投资者和机构投资者主要依据证券分析师的研究报告进行投资决策。O’Brien和Bhushan(19901研究发现机构投资者的投资决策主要根据证券分析师的研究报告，他们不会去投资那些不被证券分析师关注的股票。此外，Givoly和Lakonishok(1979)，Stickel(1991)，Wom(1996)等学者的研究对证券分析师的作用给予充分的肯定，他们都认为证券分析师的研究报告能够给予投资者以正确的信息，即投资者利用其所提供的信息能够获得超额收益。但更多文献关注的是证券分析师的利益冲突行为，并探讨这些利益冲突行为对金融市场的影响。

(二)客户的影响导致证券分析师的利益冲突

机构客户是证券公司所承销股票的主要购买者，同时机构客户巨大的股票交易量所产生的佣金收入也是证券公司经纪业务收入的主要来源。因此，“公司可能由于担心失去机构投资者的业务”而不允许分析师影响机构投资者证券组合的负面报告。

三、建立起有效的利益冲突防范机制的几点建议

(一)规范我国的证券市场

一个规范的证券市场是证券分析师执业的前提，而规范我国的证券市场则更是一个浩大的工程，它需要方方面面的工作，涉及到各方面制度的完善。首先，上市公司自身建设的问题，完善上市公司治理结构，改变国有股一股独大、内部人控制的局面，将国有股减持进行到底，国家让利给广大公民持股，使公民真正成为主人翁。同时上市公司要形成一种企业文化，即股份公司是股东的，股份公司的主要目标就是股东利益最大化。加强信息披露制度，制定专门的信息披露法。还要严格控制上市公司关联交易。其次，放宽政府管制，还原证券市场本来面目。

(二)公司内部必须建立起能有效防范利益冲突的制度

公司高层应当重视和支持研究部门进行独立和客观的分析工作。客观地说，公司内部防范利益冲突的制度安排目前在中国市场上还只是处于起步阶段。大部分公司还未能有效的实施。这些制度安排主要包括：

1、研究部门与业务部门的防火墙制度。

2、研究人员的薪酬不能与投行和自营等其他业务挂钩。

3、研究部门只能利用公开信息进行研究，不能依靠投资银行等部门的内部信息，以免影响研究报告的独立性。

(三)必须加强投资者教育和投资者的自我保护意识

证券分析师研究报告范文第4篇

关键词：投资与理财专业；教学；证券

一、运作模式简介

“后台支持前台”模式的运作类似于证券公司研发团队（后台）与营销团队（前台）的关系。在专业教学的实际运作中，“后台”包括技术后台、师资后台及研发后台，而“前台”则有两层含义，一是指已进入企业进行顶岗实习的大三学生，二是指模拟和实战的证券投资行为。“支持”是指营销支持和提供证券投资的策略支持。基本流程是：大二学生通过校内外专业师资队伍的教学和培训后，能对各大证券研究机构的证券研究报告进行更深层次的解读和精加工，在此基础上形成集百家之长的证券投资分析报告，该报告可作为大三学生开展相关顶岗实习工作的支撑和进行证券交易的依据。如下图。

在上图中，“产品市场化”的具体应用包括模拟和实战两方面。

二、实施过程

“后台支持前台”模式在教学中的具体实施过程是：大二学生根据人才培养方案进行《证券投资实务》课程的学习，在课程学习过程中，将后期编制证券投资分析周报的相关知识和技能融入课程教学中，使学生学会设计各种证券交易模型，为学生进入社会顶岗实习做好充分准备。

当大三学生进入顶岗实习阶段时，大二学生已经为编制《证券投资周报》做好了必要的知识和技能准备。此时，大二学生以4～6人为1个小组，组成若干个小组，通过专业的证券网站收集各大券商的证券研究报告，进行解读，优中选优，再结合所学到的证券交易模型编制成报告，经过专业教师的审核后推送给大三学生。大三学生可根据该报告，向客户及准客户提供服务。

在这一模式实施过程中，充分发挥了两大优势：（1）团队优势，众多机构推出的证券研究报告的分析解读，由本专业一整届学生来完成，并从中选优，这是一个普通投资者在短期内无法完成的工作；（2）培训、实习、就业一体化，大三学生从学校到企业的整个过程都有企业的全程参与以及“后台”的全面支持，形成了强大的推动力，使学生不但能就业，而且就好业。

三、实施保障

1.“请进来”——做好岗前培训与指导，为顶岗实习“助力”

这方面的工作主要是优选对接企业，组建讲师团队，共建培训指导课程。“后台支持前台”模式的实施需要选择有实力、负责任的企业来做一定的后盾支撑。同时需要在行业和企业内挑选基本功比较扎实的专业人员协同专任教师组成《岗前培训与指导》课程的讲师团队。共同开发包括证券市场介绍、职业道德、证券经纪业务、股指期货、融资融券业务、合规展业、开放式基金介绍等培训指导项目，确保学生能全面、准确、到位地了解今后的工作内容。

2.“走出去”——做好顶岗实习日常管理工作

（1）启用“顶岗实习管理平台”

利用信息化的手段，保证校内指导老师与实习学生之间能够信息畅通，随时掌握学生实习动态，解决实习过程中遇到的难题。

（2）专业教师现场指导，与校外指导老师保持联系，掌握学生工作动态

3.“扶一把”——保证畅快入职，成功就业

（1）后台扶一把

大二学生撰写的证券投资周报作为大三学生顶岗实习期间的技术支撑和证券营销依据，在市场一线得以验证、推广。一方面，使得大三学生能从市场信息收集的繁重压力中解放出来，专注于证

券营销，以抱团作战、分工合作的优势快速积累客户，另一方面，能训练大二学生的证券分析能力，提前了解今后从业的工作。

（2）企业扶一把

证券营销人员存在流动性大、淘汰率高的特点。为了能使学生成功就业，不被激烈的市场竞争击退，需与企业共同制订循序渐进的岗位人员培养方案，具体包括营销方案的设计、理财诊断、陌生客户拜访、客户关系管理等。

四、特色

1.实现了投资与理财专业学生“培训、实习、就业”一体化，贯通了从学校到社会的人才输出通道，同时使双方之间的合作并不仅仅停留在人才供需的层面，更强调了合作培养。

2.纵向来看，在学生大二时就开始培养其投资分析能力，在大三顶岗实习阶段又专注于实践能力的提升，分阶段地训练开展相

关工作的两项核心能力。

3.横向来看，大二、大三学生就证券分析和市场反馈形成一种双向激励机制，即投资分析报告得到市场的认同，能激励大二学生更深入研究，同时好的分析报告能给大三学生在实习中带来更多的资源，更好地促进了学习与研发的结合。

证券分析师研究报告范文第5篇

对于安信证券来说，大涨的2023年没有给研究所插上飞翔的翅膀，反而给染上了一片伤悲之色。

从去年开始，安信证券就开始看空，以首席策略师程定华和首席经济学家高善文为代表的安信两张“王牌”就开始频频看空报告。去年年末程定华离职后，继任者吴照银继续引领看空思潮。

去年安信看空看对了市场，引起了市场上的广泛关注。进入2023年，股市告别了长达四五年的熊市，行情开始启动。但是安信证券的空头思维并没有改变。

对于一再误判市场，安信证券研究所是怎么看待的？为什么安信证券坚持看空的观点？面对大盘的强势上涨，安信研究所内部是否对行情有动摇？对于2023年的市场，安信又持有什么样的观点？

安信证券品牌部相对负责人对于《投资者报》记者的采访较为重视，很快给予了答复：“今年以来，安信并没有一直坚持空头思维，外界的印象存在偏差。去年年底，安信在年底策略报告中提出经济和市场已经走在黑暗隧道的尽头，2023年上半年还有最后一跌。今年6月份，趋势看多未来市场。今年8月在《牛市有多远》的报告中提出推动市场的‘三级火箭论’，指出二级火箭有望在四季度点燃。”

《投资者报》记者注意到，近来安信证券研究所的基金分仓收入逐年下降，随着王牌之一首席策略师程定华的离职，安信证券的研究实力令人堪忧。

不过，安信证券认为并不值得担忧。安信证券回复中称，“2023年以来， 我们的发展势头非常良好，季度佣金节节攀升，目前已经达到业内领先水平。在刚结束的新财富评选中，安信证券研究所获得进步最快研究机构第一名等多个奖项。”

安信证券一向比较谨慎

实际上，由于安信此前经常给出大胆的熊市判断，安信的观点逐渐因特立独行引人关注。

2023年年初，股市开始启动，很多券商开始空翻多，尤其是国泰君安旗帜鲜明地提出股市要大涨400点的论断，但是安信证券仍然不改初衷，为此还引发了一场与国泰君安的“多空大战”。

具体的情形是，4月初，在大盘进入敏感时期时，国泰君安称股市要大涨400点。而安信证券则了针锋相对的报告，称当下是撤退良机，市场很难兑现400点的反弹。

稍早前，安信证券在二季度策略报告《春来股市绿如蓝》中称，“二季度股市运行风险非常大，下跌幅度将超过一季度，重灾区集中于以创业板为代表的成长股领域”，“小市值黑马股已经成为资金撤不出的孤岛，二季度将进入到最惨烈的小票杀跌阶段。”

更早些时候，去年年底的年度策略报告中，安信证券更是明显表示，2023年股指东南飞（向下），可能创新低，成长股风险更大。

一直到6月初，安信证券仍然坚持看空的思维，6月14日，安信证券首席策略分析师吴照银还发表了“股市的大机会，还是要等一等”的观点，而高善文则阐述了“短期内经济增长仍难乐观”的观点，其在6月12日的旬度经济观察中提出，“可以认为短期经济正呈现更多的企稳迹象，但也许还需要几个月的时间来完成筑底。”

如此强烈的看空，在4月份还引起了人民网的批评。人民网文章称，安信证券看空市场往大了说是不讲“政治”，朝小处说是不专业，为博眼球而忽悠投资者。

“看空或者看多原本正常，但像安信证券这种，无视中国经济基本面改善，无视高层稳增长、调结构、促转型的宏观调控手段，无视刚刚召开的国务院常务会议对资本市场做出制度安排，更无视市场正在发生的质变而坚持看空，且语不惊人誓不休的架势，实属罕见。”

虽然在业内人士看来，看空看多原是机构自己的判断，人民网的评论有些强硬，但是从中也可以看出，安信证券的“空头”现象深入人心。

当然在面对股市大涨的现实面前，安信证券的态度也不是没有松动，不过在外界看来，仍然是坚持谨慎的态度。

6月底，安信证券在杭州召开2023年中期策略会，高善文表示，制约过去7年经济、政策和市场运行的基本格局和逻辑正在悄然生变，市场所担忧的地产崩盘可能不会大范围发生，市场显著向下的风险得到缓解。他预计，三季度股市看平，四季度市场趋势比较明显改善。吴照银认为，鉴于基本面平淡、流动性偏紧，股指还会继续向下，目前仍需等待。

7月14日，牛市大涨开始启动。安信证券仍然表示，市场风险因素上升，估值调整仍将继续。安信认为，随着市场资金面的进一步收紧，业绩不确定的小市值、高估值股票也面临风险。当市场的估值水平得到较为全面的调整之后，新的市场机会才会逐步酝酿。

四季度以来A股一直气势如虹，但是安信证券仍然相对十分谨慎。

10月9日，安信证券了对四季度A股市场风格讨论的报告，安信证券认为，四季度行情震荡幅度可能会加大，指数整体上行空间非常有限，但目前的市场风格短期可能仍将延续，低市值、高估值品种仍然是短期炒作的热点。

安信证券称，如果地产调控放松无法带来房地产销量的回升，企业资金链趋紧，并造成信用风险扩散，股市风险将加大；如果基建刺激明显加大，相关板块的短期效应过后，对市场中长期而言难言利好；实体经济流动性方面，需要防范的是海外资金撤离和信用风险系统性扩散；三季度企业盈利增速回落已经较为确定，如果四季度不能企稳或改善，蓝筹股将面临压力。

10月份，安信证券首席分析师高善文了名为《市场预测的可能与不可能》的文章，通篇下来就是希望投资者要谨慎、谨慎、再谨慎。

分仓收入多年同比滑落

安信证券因为高善文和程定华的两张王牌，其研究所在业内很有影响力。过去，在他们的努力下，安信证券的分仓收入在各大券商中也算是排名前列，基本上都在1亿元大关之上。在安信证券之前的是中信证券、海通证券、申银万国、国泰君安、招商证券、中信建投、中国银河证券、广发证券、东方证券、长江证券、光大证券、国信证券、中金公司以及兴业证券。

2007年，高善文率部从光大证券投奔安信证券，作为首席经济学家，在2023年之前，曾五次获得新财富宏观经济最佳分析师第一名。

程定华此前也在光大证券，在投资部、资产管理部、研究所都曾有任职，同样在2007年转投安信证券研究中心。程作为首席策略分析师，在他的带领下分析师团队在新财富也是战果累累，2023年获得新财富策略研究团队第三名，2023年和2023年连续获得亚军。

在资本市场十多年，程定华一战成名的是他对2023年12月一轮大反弹的预测，而后又精确预测了大盘在2023年春节后出现回调。去年，私募大佬泽熙投资的掌门人徐翔与程定华之间的“私人谈话”被意外公开，在市场上引起泫然大波，从而引发了著名的“泄密门”事件，可见程定华的影响力。

不过在外界看来，2023年7月安信证券研究所分析师大批离职后，安信证券研究被认为每况愈下。虽然有两张王牌，但无力扭转大势。由于薪酬比较低，当年有将近1/3的分析师离职。由此有同行认为，安信研究所的实力很一般，主要是靠高善文和程定华撑场面，两人的光环掩盖了安信研究所实力没落的事实。

我们从研究所贡献的利润也可以看到公司在机构中的影响力在下降。数据显示，安信证券近年的分仓收入下降迅速，仅在2023年出现了增长，这和当年准确预测了大势的时间相吻合。

Wind数据显示，2023年，安信证券的分仓收入为1.5亿元，同比下滑44%；2023年继续下滑为0.9亿元，同比下降37.32%。2023年分仓收入回升至1.28亿元，同比大增35.47%。不过到了今年上半年，分仓收入再次滑落30%，上半年的分仓收入仅为5369万元。

去年12月，多次传出离职的程定华正式离职，由原国联安基金首席策略分析师吴照银接任。

吴照银曾于2008年6月～2009年6月在中国人保资产管理公司担任宏观经济研究员，2009年9月～2023年3月在中海基金先后担任助理分析师、分析师，此后加盟国联安基金。在基金公司时，吴照银不仅是该公司首席策略分析师，同时也担任了一年多的基金经理职务。

吴照银把握宏观经济大势的能力为业内所称道，2023年第三季度时，吴照银就比较早地明确提出，宏观经济正出现回暖态势，而当年下半年，国联安基金也成功布局金融、地产等权重板块，抓住了12月以来的急速反弹行情，由此取得了权益类基金较好的整体投资业绩。

虽然吴照银的实力不俗，但到安信证券后并没有给外界留下惊艳的判断，在市场上的影响力也大不如前。由于新人的接任，研究所的研究实力有可能继续受到影响，分仓收入也有可能继续下降。

不过，对于这个问题的担忧，安信证券认为不值得担忧。