虚拟资本与市场经济

［摘要］虚拟资本是以能够带来收入的有价证券形式而存在的资本。虚拟资本的价格围绕公司内在价值波动，但虚拟资本的总市值并非上市公司的真实财富。虚拟资本与市场间关系密切：虚拟资本是市场经济中一项重要的制度创新，虚拟资本与市场经济间具有天然的和谐性，虚拟资本加速了市场经济化程度。

［关键词］虚拟资本；市场经济；制度创新

一、虚拟资本的界定
（一）马克思对虚拟资本的界定
在《资本论》中，马克思认为有价证券的“资本价值也纯粹是幻想的”①，“股票只是对这个资本所实现的剩余价值的相应部分的所有权证书”②，“所有这些证券实际上都只是代表已积累的对于未来生产的索取权或权利证书，它们的货币价值或资本价值，或者象国债那样不代表任何资本，或者完全不决定于它们所代表的现实资本的价值”③；“有了这种证书，只是在上有权索取这个资本应该获得的一部分剩余价值，”④“但是，作为纸制复本，这些证券只是幻想的，它们的价值额的涨落，和它们有权代表的现实资本的价值完全无关，尽管它们可以作为商品来买卖，因而可以作为资本价值来流通。”⑤

（二）对马克思虚拟资本界定的理解
马克思对虚拟资本的界定，是和他的剩余价值学说一以贯之的。对这种界定必须从辩证法的角度来加以理解：首先，界定具有性。在自由资本主义时期，马克思目睹了资本主义原始积累阶段的种种残暴、资本家对工人的无情剥夺。由此，他对雇佣工人寄予了深刻的同情。《资本论》正是揭露了资本家剥削工人的秘密和资本主义生产的本质。对于虚拟资本，马克思科学地指出，它并不构成现实资本，它是一种对现实资本应该获得的一部分剩余价值的索取权；其次，界定需要拓展。世易时移，在世界经济全球化、一体化惊涛拍岸的今天，虚拟资本的发展，早已超出了马克思的论断。实践要求我们必须发展马克思主义，对其绝不能僵化理解。

二、虚拟资本的市场运行特点
在证券市场，素有基本派与技术分析派之说，前者重视宏观面对股价的，后者则注重技术面对股价的影响。综合两派观点，即认为宏观经济状况与市场供求关系是影响股价波动的主要因素，除此之外，现实资本的价值究竟是否影响虚拟资本的价格呢？答案是肯定的。从上看，在证券市场，每股净资产高的上市公司其股价应高于每股净资产低的上市公司，这正是现实资本价值影响虚拟资本价格的体现。
（一）虚拟资本的价格围绕公司内在价值波动
尽管股价的波动经常偏离公司的内在价值，但这是股价受人们预期左右的正常结果，从中长期看，虚拟资本的价格终究会踏上价值回归之路。当然，这一过程并不排除其中某一时期的矫枉过正。例如，2000年初，全球猛炒股，一时间，“一网则灵”，出现了“眼球经济”、“注意力经济”等新的词汇。由于网络股的价格严重偏离其价值，从2000年4月始，网络泡沫开始破灭，网络股的价格由此踏上漫漫的、痛苦的价值回归之路。
（二）虚拟资本的总市值并非上市公司的真实财富
据上文分析，股价的波动经常偏离公司的内在价值，由此，虚拟资本的总市值也经常偏离公司的内在总价值，出现公司财富的升值或缩水。但是，虚拟资本的总市值并不就是公司的真实财富，因为从总市值到真实财富，中间必须经过市场变现这一中间环节。不经变现，总市值终究是纸上富贵，在市价的波动中，总市值的升值或缩水，只不过是一场数字游戏而已。

三、虚拟资本是现代市场经济发展中一项重要的制度创新
(一)虚拟资本提供了新的储蓄——投资的转化机制
虚拟资本之前的储蓄——投资转化机制是通过银行这一中介运行的。尽管银行的运作推动了经济的发展，但其提供资金的短期性（信贷资金以偿还为前提）、有限性（单个银行提供大额资金面临高风险）的缺陷同样明显。虚拟资本为提供了新的融资渠道，更提供了一种全新的机制，通过该机制，一方面，企业长期性的大额资金需求得到满足；另一方面，极大地促进了资本主义经济的发展。正如马克思所言，“假如必须等待积累去使某些单个资本增长到能够修建铁路的程度，那末恐怕直到今天世界上还没有铁路。但是，集中通过股份公司转瞬之间就把这件事完成了。”⑥
（二）虚拟资本开辟了新的资源优化配置方式
虚拟资本是趋利流动的。追逐利润是虚拟资本的'目的和本性，高流动性是虚拟资本的重要特点和实现这一目的的手段。一方面，虚拟资本通过对利润率的比较来选择资本扩张的方向；另一方面，利润率的消长变化促使虚拟资本实现在区域、行业和企业间的不断流动。
虚拟资本开辟了新的资源优化配置方式。这一方式包括静态和动态两方面：其一，静态方式。虚拟资本发挥“粘合剂”功能，将潜在的生产力转变为现实的生产力。各生产要素在分离的状态下，都只是潜在的或可能的生产力。虚拟资本的出现将分离的生产要素“粘合”起来加以整合，并在此基础上以虚拟资本为载体形成一定的资本组织，从而实现了资源的优化配置。其二，动态方式。虚拟资本发挥“奖惩”功能，实现了市场的优胜劣汰。在健全的市场制度下，虚拟资本市场创设了一种“公开评价”机制：在完善的信息披露机制下，通过对企业经营现状及前景的研判，市场参与者“用脚投票”，支持甲企业或转而支持乙企业。显然，利润率高的企业因资本的流入而得到“奖励”，利润率低的企业因资本的流出而受到“惩罚”。在虚拟资本市场，价格信号引导资本流动，实现着资源的动态配置。四、虚拟资本与市场间具有天然的和谐性
（一）虚拟资本解决了早期市场经济中风险与收益不对称的难题
虚拟资本出现前，的组织形式有二：业主制与合伙制。两种制度的共同点在于：出资人承担了无限风险，风险与收益严重不对称。无疑，过高的风险限制了企业经营规模的扩大，不利于经济的发展。虚拟资本出现后，公司制成为新的企业组织形式：出资人不再承担无限风险，他只对自己的出资额负责。
（二）虚拟资本（股票）市场成为世界经济运行的晴雨表
股票指数提供了一种判断经济运行趋势的指标。股票价格的涨跌，预示着未来经济的走势，与世界经济的运行状况息息相关。1929年美国股市的崩溃标志着席卷西方国家的“大萧条”的开始，20世纪90年代美国股市的“牛气冲天”则是美国新经济繁荣的表征。

五、虚拟资本加速了市场经济化程度
麦金农和肖于1973年首先建立了金融深化模型，该模型后经有关学者的不断完善，相继产生了第二代、第三代。金融深化论了金融压制的危害，认为利率管制扭曲了经济运行。金融深化论提出了金融创新的必要性，认为促进金融深化的措施不仅在于取消利率和信贷的管制，更重要的是从宏观和微观多角度完善整个金融体系，进而最终实现金融体系的良性可持续发展。
在市场经济早期，金融资本不发达，市场经济的金融化程度较低。虚拟资本的产生和发展，以金融创新的不断涌现为特征，加速了市场经济的金融化程度。在发展家，虚拟资本的培育，有利于消除金融抑制，实现金融深化。
对于我国，我们必须大力发展虚拟资本，积极推进经济金融化、货币化的进程。在我国，迄今人们对虚拟资本的论述主要集中于两个层面：其一，对其负面作用如何应对；其二，在“不得已而为之时”如何防范。诚然，虚拟资本有其负面，对此我们需要加强防范，但仅限于此是远远不够的。因为这只是狭义的消极的。从长期看，我们需要大力发展虚拟资本，“发展是硬道理”，在发展的过程中进行规范。一方面，我国金融深化仍有较大潜力，从部分国家的金融相关比率来看，1998年末，美国、英国和日本分别为3.8120、3.3027和2.9110，新加坡和泰国分别为3.3126和3.3841，印度尼西亚和菲律宾则在2倍左右。1999年末，我国金融相关比率大约为1.2左右，这表明我国金融深化仍有广阔的空间（钟伟，2001）；另一方面，我国改革与发展面临的诸多重大难题（如国企脱困、建立和完善保障体系、维护国家经济安全等）只有在虚拟资本的运行过程中才有可能获得答案。


注释：
①②《资本论》第三卷Ｐ529页；
③《资本论》第三卷Ｐ531页；
④⑤《资本论》第三卷Ｐ540页；
⑥《资本论》第一卷Ｐ688页


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